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新能源汽车补贴政策7月底出台 受益股全解析

发布作者:小艾  发布日期:2014-02-17

  比亚迪:13年迎来腾飞 审慎推荐评级

  类别:公司研究机构:第一创业 研究员:何本虎

  事件:公司公布了2012年业绩报告,实现营业收入约人民币46,854百万元,同比下降4.04%,营业利润约人民币-304百万元,较去年同期下降121.58%;归属于上市公司股东的净利润约81百万元,较去年同期下降94.12%点评:

  1.营业收入水平得以维持,但利润下滑严重2012年是公司自2010年进入调整期以来的第三年,公司的主营业务(汽车)经历了由主打的低端车型往中高端车型的产品结构调整、产品品质的大幅提升、经销商网络调整之后,在国内汽车行业整体的缓慢增长的情况下,依然达到了与2011年的营业收入水准,达到了23,518百万元,只下降了约2个百分点,也使全年的营业收入保持了2011年的水平,仅下滑4个百分点。

  但由于各项业务的毛利率都有一定的下滑,其中二次电池下降1.08%,手机部件及组装下降3.01%,汽车及相关产品下降3.78%,以及太阳能业务出现了较大的亏损,导致公司的净利润出现了大幅下滑,归属于上市公司股东的净利润约81百万元,较去年同期下降94.12%。

  2.持续创新将是二次腾飞基础在2012年艰苦的调整之后,公司的各项业务均出现了良好的发展势头,不断推出的新技术显示了公司强大的创新能力。如汽车方面的涡轮直喷发动机TID+双离合变速箱DCT先进动力总成技术、遥控驾驶等智能电子技术,以及在新能源汽车领域推出的双模二代技术、双向逆变技术等等,都秉承了公司“技术为王”的理念。这些全球领先的技术将会给公司带来强大的核心竞争力,也是公司二次腾飞的基础。

  证券研究报告在此基础上,公司的传统汽车业务已经于去年四季度实现了反转,今年1-2月份,公司汽车销量累计达到91035辆,同比增加27.93%。而据汽车工业协会数据显示:2013年1-2月,乘用车产销272.62万辆和283.74万辆,同比增长17.76%和19.53%,由此可见,公司的销量高出行业约10个百分点,显示出强劲的复苏势头。

  3.新能源汽车将获得长足发展由于公司在国内推出了新的商业运营模式,以及在海外的拓展情况进展顺利,同时加上重磅新车的上市,我们预计今年公司的新能源汽车业务将获得飞速发展。

  首先,得益于零首付购车方案,新能源汽车在国内推广步伐加快。公司联合国家开发银行等机构推出了“零首付”购车方案。

  此方案不但解决了经营主体(公交和出租车公司)投放新能源汽车的启动资金问题,更为其节省了运营成本,从而带来了可观的经济效益。去年11月深圳就新增加了500辆E6,目前已达到800辆。另外,K9及e6已相继在长沙、西安、韶关、宝鸡等城市开展示范运营,且已计划向武汉、天津、昆明等全国其它城市逐步铺开。2012年9月,在中央国家机关新能源电动公务用车试点示范项目中,e6成功入选试点车型并赢得半数以上份额由此可见,此举切实有利于新能源汽车的推广。

  此外,新能源汽车在海外市场的推广也颇为顺利。K9相继于荷兰、西班牙、匈牙利、奥地利、比利时、美国等地开展试运行,并成功赢得来自荷兰、以色列、乌拉圭、哥伦比亚及加拿大等地订单。

  此外,2013年1月,K9正式获得欧盟WVTA整车认证,标志着比亚迪电动大巴拿到了在欧盟国家的无限制自由销售权。

  公司还将致力发展插电式混合动力汽车。公司将于今年年中推出重量级新能源汽车的产品“秦”。“秦”是F3DM的升级产品,通过提升电机效率等措施,降低了电池的装配量,提升了电池的使用效率。相比第一代F3DM,“秦”的电池总量为10KWh,减少了6KWh;而纯电动行驶里程却只由60km将为50km。由于是插电式混合动力汽车,其行驶里程要比纯电动汽车要长,而且由于可由汽油机充电,相比纯电动而言不受充电站位置的限制。

  所以,这款车将是面向公司第一款真正面向个人消费者的新能源汽车产品,必将给目前国内的新能源汽车注入新的动力。此外,与戴姆勒合作开发的“腾势”纯电动车预计也会在今年年底推出,所以,今年公司的新能源汽车业务必将飞速发展,取得重大突破。

  4.盈利预测传统汽车的复苏和新能源汽车的进展是公司最大的两个看点,从目前的年报和2013年第一季度的业绩预告来看,2012年四季度以来公司基本确立了反转形态,我们预计13、14、15年的盈利预测分别为每股收益0.38,0.65,0.96元,对应于上一个交易日的股价23.4元的PE为62,36,24倍,暂时维持“审慎推荐”的投资评级。

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